德邦-2024年度策略系列笔记
年度策略报告第一篇：等龙来
德邦证券发布的2024年度策略报告，标题为“等龙来”，主要内容包括以下几个核心部分：
- 核心矛盾从利润表到资产负债表：
- 货币政策宽松，但信用传导不畅，社融脉冲在27%左右，新增社融主要由政府债券拉动。
- 经济主体加杠杆意愿低迷，居民部门偏好储蓄避险，地方政府化债压力促使其将收入用于储蓄偿债，房地产大周期拐点未明，人口拐点来临。
- 流动性陷阱需要积极的财政政策带动刺激需求，复盘1998年经济危机，财政转向积极托底经济。
- 房地产弱势或将延续，明年开发投资可能仍低迷：
- 房地产政策加码，市场反应钝化，销售持续走弱。
- 居民购房意愿弱，收入预期偏弱或压制购房需求。
- 商品房销售或进一步寻底，库存高企投资预计延续低迷。
- 房地产市场若延续弱势，房地产发展新模式有望加快构建。
- 美联储退出紧缩性货币政策前，全球流动性风险仍存：
- 美国狭义流动性维持紧缩，隔夜逆回购工具成为流动性提供方，但明年一季度末可能用尽。
- 美国广义流动性也维持紧缩，信用紧缩趋势不改。
- 中美利差维持在高位，国内外政策、市场利差扩大，为国内资产带来压力。
- 全球流动性外，安全问题扩大化影响越发显现：
- 美西方战略从“脱钩”到“去风险”，美国强调维护自身产业链安全体系。
- 中国的外商直接投资2023年延续走弱。
- 二十大报告突出安全，俄乌冲突后地缘政治风波扰动不断。
- 资本市场改革与政府资金入市，酝酿长牛：
- 资本市场表述方面首提“活跃资本市场，提振投资者信心”。
- 汇金有两次增持行为，一是买入四大行，二是买入ETF。
- 资本市场制度改革是本轮重头戏，包括印花税减半、从严监管高频量化交易、规范融资减持、鼓励增持回购分红等。
- 大势研判及投资主线，等龙来：
- 盈利预测与潜在回报：稳中有进，赔率可观。
- 2024年投资主线：迎接新考验，加快产业升级，保障发展支撑。建议关注数字中国、制造强国、能源安全和金融强国四大板块。
- 风险提示：
- 通胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。
年度策略报告第二篇：潜在的逆势资金
主要探讨了潜在的逆势资金，特别是救市基金在东亚经济体中的应用情况以及对中国A股市场的启示。以下是报告的核心内容概述：
- 东亚经济体救市经验：
- 日本：在1964-1965年、90年代初以及2000年以后，日本政府和央行多次设立救市基金，尽管市场在基金入市后仍有低迷期，但这些基金最终都实现了盈利退出。
- 韩国：救市资金体量不大，旨在释放信号意义，历史上多次组织救市资金入市，均获利退出。
- 中国台湾：设立“国安基金”作为常态化机制，频繁出手，救市资金入市与市场底部并不完全对应。
- 中国香港：1998年政府动用外汇基金进入股市和期市护盘，成功稳定市场。
- 中国A股经验：
- 2015年：A股经历了明显的泡沫特征和股灾，政府采取了一系列救市政策，包括央行给予证金公司流动性支持等，救市资金在一定程度上稳定了市场。
- 当前情况：相较于2015年，当前国家队资金主要通过ETF、国有大行直接入市，体量不高，对市场定价权影响不大。
- 现阶段状况：
- 国家队资金：主要通过ETF、国有大行直接入市，央行并没有直接授信，体量目前不高。
- 金稳基金建设：《金融稳定法》已提请审议，提出设立金融稳定保障基金。
- 风险提示：
- 境外救市经验失效，A股历史经验不代表未来，国内金稳立法节奏不确定。
报告还提到了近期上市公司回购规模的回升以及产业资本净减持规模的减小，这些可能是市场情绪和信心的反映。同时，报告强调了制度建设的重要性，如减持新规、分红制度、融券新规、量化交易等，以及保险资金和社保基金在资本市场中的作用。
年度策略报告第三篇：人口-真正的挑战
重点关注人口老龄化问题及其对经济的影响。以下是报告的核心内容概述：
- 日本老龄化与经济衰退：
- 日本在上世纪90年代开始经历超速老龄化，适逢经济转型期，最终陷入长达三十年的衰退。
- 日本GDP增速在90年代显著下降，2000-2009年间进一步减缓。
- 日本的人口问题在经济泡沫破灭中起到了催化剂的作用，导致经济长期低增长。
- 其他发达国家的老龄化进程：
- 与日本相比，其他发达国家的老龄化进程并未导致类似的经济衰退。
- 老龄化对经济的影响更类似于催化剂，与经济结构中的风险点相互作用，可能导致经济长期困境。
- 中国人口老龄化的走向：
- 中国已进入中度老龄化社会，老龄化程度类似日本90年代初期。
- 中国老龄化进程大体符合欧美发达国家的路径，但受生育政策和生育理念影响。
- 尽管中国老龄化进程中人均GDP和城镇化率持续上升，但与较早进入老龄化社会的国家相比，中国在同等老龄化程度下的城镇化程度和经济发展水平较低。
- 风险提示：
- 海外经验样本有限，历史经验不代表未来，医疗技术突破的不确定性。
报告还提到了中国房价并未出现短期大幅下滑的情况，不宜定论为日式资产负债表衰退。同时，老龄化可能加速经济结构中风险的释放，而当前中国经济主体加杠杆意愿低迷，消费投资活动意愿弱于储蓄。
报告：https://www.123pan.com/s/nkhiVv-zscrv.html 提取码:dczk
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